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AI带动高速光模块需求释放趋势确认，宏观经济压力尚存

美股Coherent发布4QFY23（对应自然日历的2Q23）业绩，2Q23营收为12.05亿美元，高于此前指引（11.25~11.75亿美元）上限。分板块来看，通信业务营收占比47%、工业占比34%、仪器设备占比10%、消费电子占比9%。公司表示2Q23起已观察到AI带来光模块订单的迅速增长，预计至2027年全球数通光模块市场中将会有一半以上由800G及以上速率光模块贡献。但另一方面，宏观经济压力尚存，使公司短期内的增速以及能见度承压。

业绩指引：展望1QFY24（3Q23），Coherent预计总营收为10-11亿美元，环比下滑9%-17%；预计FY24（2H23+1H24）总营收为45-47亿美元，同比下滑9%-13%，该指引低于彭博一致预期的49亿美元，引发市场担忧。不过值得注意的是，Coherent的指引基于宏观经济没有实质性改善的假设，而且指引中【并未包含AI数据中心建设所带来的光模块收入增量】，Coherent预计FY24该部分营收金额约数亿美元（several hundred million dollars）。更多信息可参考北京时间今晚9:00的业绩说明会。

我们认为Coherent营收结构较为多元化，基于现有信息，其对于FY24营收指引低于市场预期的核心原因在于对宏观经济的谨慎，并非对AI相关光模块需求的证伪。7月底以来北美云厂商相继召开业绩说明会，均提到未来将加大AI基础设施的投入，产业趋势无需质疑——AI算力侧带动800G光模块需求有望快速释放，1.6T亦有望于明年加速导入；另一方面，海外公有云侧需求有望开启恢复，或驱动本轮景气周期的拉长。在此背景下，光通信产业链业绩预计不断兑现。

投资建议：股价方面，光模块、光芯片等板块已经历近2个月的调整，我们仍看好板块投资机遇。首推【中际旭创】、【天孚通信】，二者已切入海外数通800G光模块供应体系，根据公司中报预告，受益于800G高速产品需求快速释放，Q2起业绩开启兑现；建议关注：【华工科技】、【新易盛】、【源杰科技】、【太辰光】等。

风险提示：全球AI算力侧投资不及预期，光模块行业竞争加剧。